🔴United Group (BC Partners) — Crise de gouvernance balkanique : risques cachés

16 Septembre 2025

Au cœur d’un conglomérat télécoms et médias clé pour l’Europe du Sud-Est, une tempête secoue l’équilibre économique et géopolitique des Balkans.

Déclencheur (juin 2025) : Éviction soudaine du fondateur Dragan Šolak et de l’ex-CEO Viktoriya Boklag. BC Partners impose un duo londonien (Stan Miller, Libor Vončina) pour désendetter un groupe valorisé à 6 Md€.

Premiers signaux (juillet 2025) : Huit directeurs d’opérations — 90 % des flux de trésorerie — dénoncent une gouvernance opaque, centralisée depuis Londres et déconnectée des réalités locales. Une rébellion interne fissure l’édifice.

Escalade (août 2025) : Une fuite audio révèle Miller discutant avec Vladimir Lučić (Telekom Srbija), proche du régime Vučić, de la mise à l’écart d’Aleksandra Subotić, patronne d’United Media et symbole de l’indépendance éditoriale. Pressions politiques, colère des ONG et alertes à Bruxelles.

Onde de choc (septembre 2025) : Nouvelle lettre interne réclamant la suspension de Miller. Loyautés divisées, crédibilité érodée, deals gelés. En toile de fond : un litige de 200 M€ opposant Šolak à BC Partners entretient l’instabilité.

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Lecture HUMINT : au-delà des chiffres

• BC Partners : stratégie financière rapide, mais sous-estimation des dynamiques balkaniques → backlash hybride (politique, judiciaire, médiatique).

• Stan Miller : exécuteur PE, brutalité et alliances risquées avec des acteurs d’État.

• Dragan Šolak : fondateur charismatique, réseaux locaux puissants, toujours en embuscade.

• Aleksandra Subotić : baromètre de la liberté médiatique serbe, soutenue par UE et ONG.

• Telekom Srbija : proxy du régime, révélateur de l’entrelacement business-politique.

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Enjeu stratégique

Au-delà d’un conflit managérial, c’est un bras de fer pour un actif critique : infrastructures télécoms, influence médiatique, souveraineté numérique.

BC Partners risque une victoire tactique (désendettement) transformée en défaite stratégique (réputation, régulation, contagion).

Leçon pour les boards européens : Dans des marchés hybrides comme les Balkans, une gouvernance importée sans ancrage local ni garde-fous éthiques expose à des risques systémiques.

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