🔵 pourquoi les small caps “de qualité” se paient plus cher – et pourquoi ce n’est pas une question de chiffres

Le marché n’est pas devenu irrationnel.

Il est devenu sélectif.

Et lorsqu’un marché devient sélectif, la valeur migre de la performance vers la prévisibilité.

La hausse des premiums observée sur certaines small caps n’est ni un excès de liquidités ni un pari aveugle sur la croissance. Elle révèle un déplacement profond du risque perçu. Les acheteurs ne paient plus pour ce que l’entreprise a produit hier, mais pour sa capacité à encaisser demain sans se désagréger humainement.

Dans les small et mid caps, les chiffres mentent rarement par fraude.

Ils mentent par omission.

Ils ne disent rien des tensions internes, des dépendances humaines critiques, des jeux d’ego, des loyautés invisibles. Or ce sont précisément ces variables qui décident du sort d’un deal après le closing.

70 % des échecs en M&A sont dus à des facteurs humains et culturels (McKinsey & Company).

Pourtant, ces facteurs restent marginalement traités.

La prime payée aujourd’hui est une prime de lisibilité humaine.

Exemple (cas anonymisé) :

Deux small caps industrielles. Même secteur. Même croissance. Même EBITDA.

La première est acquise avec une prime de +25 %. Pourquoi ?

Un CEO capable d’absorber la perte de contrôle sans rigidité défensive. Une équipe dirigeante alignée, habituée au désaccord productif. Des centres de pouvoir identifiés et assumés. Résultat : intégration rapide, décisions fluides, création de valeur.

La seconde, vendue sans prime. Sur le papier, tout est identique.

Dans les faits : un fondateur “officiellement en retrait” mais émotionnellement omniprésent, un CFO qui anesthésie l’incertitude, une star opérationnelle … Six mois après l’acquisition : résistance passive, arbitrages bloqués, sabotage discret. La valeur n’a pas disparu — elle s’est désintégrée.

Dans une small cap, la valeur n’est pas dans l’organigramme.

Elle est dans le système nerveux.

Qui influence réellement le CEO ?

Qui freine sans jamais s’opposer ?

Qui détient la mémoire informelle de l’entreprise ?

Qui peut faire échouer l’intégration sans jamais être visible ?

La sélectivité actuelle des acheteurs n’est pas financière.

Elle est comportementale.

Ils ne recherchent pas des cibles “bon marché”.

Ils recherchent des cibles non explosives.

Dans un environnement instable, la rareté n’est pas la croissance.

C’est la stabilité dynamique : la capacité d’un collectif à supporter un changement de contrôle sans entrer en guerre larvée, en paralysie décisionnelle ou en fuite silencieuse des talents clés.

La prime observée sur certaines small caps n’est donc pas un excès.

C’est un signal de lucidité.

La vraie question n’est pas : combien vaut l’entreprise ?

Mais : que va-t-il se passer quand la pression montera ?

la prime humaine n’est pas un coût, c’est un investissement.

Nous mesurons ce que les chiffres ne voient pas encore — pour éviter que la valeur ne se perde là où personne ne regarde.

Dans un monde où tout devient mesurable,

l’invisible bien décrypté devient l’avantage décisif.

#HumintAdvisory